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可能的關口。由此得出的結論：這不單單關乎關稅（從大多數指標來看）人民幣還將進一步走低。\ \ 1.首先，從公允價值估算。\ \ 我們認為能夠反映經濟增長、貿易開放和利率等基本面的匯率水平。彭博經濟研究使用國際貨幣基金組織採用的方法，計算39種匯率的公允價值。基於這種算法，人民幣目前被高估了6.6％左右。\ \ 在其他條件相同的情況下，人民幣兌美元匯率要體現公允價值，需要從現在的6.7948左右跌到7.3左右。如果真如市場預期的那樣，美元指數在未來幾個月走弱，則人民幣不需要跌那麼多就能達到公允價值。\ \ 2.其次，關注中美收益率之利差因素。\ \ 這是影響匯率的一個關鍵變量，對正在進一步開放資本帳戶的中國而言則具有更加重要的意義。看看10年期國債收益率，中國比美國高出59個基點。這是一個極其小的差距，反映出聯儲局繼續收緊政策，而中國央行按兵不動。自第二季度以來中美利差一直保持在低位，上一次差距如此小還是在2016年12月，當時人民幣兌美元在6.9（比當前低1.5％）。\ \ 3.如果中國允許人民幣貶值，只是為了抵消關稅風險呢？\ \ 到目前為止，美國已對340億美元中國商品加徵了25％關稅，很快可能還會對160億美元中國商品出手。2017年中國出口總額為2.3萬億美元，這就相當於關稅全面提高0.6％。抵消關稅的影響需要人民幣兌所有貨幣下跌0.6％，而6月中旬以來人民幣兌一籃子貨幣下跌了4.4％，也就是說已經超出所需的跌幅。\ \ 哪怕是要抵消美國威脅對另外2000億美元中國商品加徵10％關稅的影響，人民幣目前的跌幅也已經足夠。加總來看，對2500億美元中國輸美產品加徵關稅，將相當於關稅全面提高1.4％。\ \ 4.最後，回到2017年初，當時人民幣匯率在6.964觸底（離7僅一步之遙）。\ \ 如果當前跌勢繼續，這對投資者而言顯然會是一道重要心理關口。而2015年8月到2017年初的這輪跌勢還有一點值得關注（它是分階段發生的）。在6.4、6.6、6.7，政府都曾加以干預，把匯率維持在關鍵水平附近，但當它們在投資者眼中失去重要性後則允許人民幣跌破這些水平。有跡象顯示，人民幣這一輪的下跌也有著類似模式，決策層短暫將人民幣維持在6.7，之後任由其走低。（彭博社新聞）\ #人民幣匯率 #聯儲局\

y Valley Racecourse）。\ \ 2001年11月6日晚上，所有香港人都在談論這座城市有史以來最大的累積賭金：一種被稱為「3T」（Triple Trio）的單一賭注贏家至少將獲得1億港元。\ \ 這種賭注有點像三連勝中的三連勝；它要求玩家以三種不同的熱門度、以任何順序預測前三名的馬匹。可能出現的情況一共有超過1000萬種組合。如果沒人做出正確的選擇，獎金就會滾動到下一組比賽。截至那個11月的晚上，獎金池已經有六次無人認領了。大約有100萬人下了賭注—相當於七分之一的香港市民。\ \ 在跑馬地馬場，隨著發令員的一聲槍響，旁述員的聲音在擴音器裡響起：「3T的最後一段賽程，」他用澳洲口音的英語高喊，「它們出發了！ 」當這群賽馬電閃雷鳴般地跑過最後一個彎道時，有兩匹馬跑在了前面。「寶樹福將（Mascot Treasure）領先一個馬位，但得得寶（Bobo Duck）正在急起直追，」這名解說員提高了音量。「得得寶領先了，寶樹福將正在反擊！ 」當騎手穿過終點線時，觀眾沸騰了。得得寶戰勝了寶樹福將獲得第一名，發威（Frat Rat）名列第三。\ \ 在跑馬地對面的27樓，兩個美國人坐在一間豪華辦公室裡，毫不理會電視屏幕上以靜音播放的現場景象。唯一可以聽見的聲音是十幾台電腦的嗡嗡聲。\ \ 本特（Bill Benter）和一位名叫科拉多納托（Paul Coladonato）的助手緊盯著擺成一排的三台顯示器，上面顯示的是他們的計算程式為這場比賽計算出的賭注矩陣—共有51381種。\ \ 本特和科拉多納托注視著一個軟件腳本，它可以一次一個地將輸掉的賭注過濾出去，直到屏幕上只剩下36行內容。他們所下的賭注當中有35個正確預測了其中兩場比賽的完賽馬匹，有資格獲得一個安慰獎。有一個賭注正確預測了所有九匹賽馬。「天吶，」本特說，「我們猜中了。」\ \ 這兩個美國人無法立即搞清楚……——Kit Chellel；譯 楊飛\ \ （本文節選自《彭博商業周刊∕中文版》第146期，如欲查閱全文，歡迎訂閱）\ \ #香港 #馬場賭神 #本特 #賭馬方程式 #3T獎金　＃彭博社　Bloomberg　彭博商業周刊 / 中文版\