儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)11月底暗示，可能會暫緩加息。有意思的是，鮑威爾肯定知道，他這樣講可能會被外界解讀為是迫於美國總統特朗普(Donald Trump)的壓力，但他還是這麼做。說白了，他之所以冒著讓人懷疑聯儲局獨立性的風險，很可能是因為他知道美國經濟資料正在惡化。\ \ 資本市場上幾乎所有與我聊過的人（包括從前看升的），都承認經濟正在走下坡。雖然美國供應管理協會(Institute for Supply Management)12月初公佈的月度製造業指數表現強勁，但首次申請失業救濟的人數開始輕微增加，偶爾或有傳聞稱許多企業的增長都慢下來。我個人的生意也開始變得不景氣。撇開傳聞不談，油價已暴跌，房屋建築商的股票受到重創，全球那幾家最大科技公司的市值縮水。如果據此認為美國將陷入衰退，這些跡象也太明顯。每個人都知道要衰退了。\ \ 對於經濟衰退，其實沒什麼可擔心的。我們忽略了這樣一個事實，即衰退具有淨化作用，有助於糾正之前犯下的將數十億美元投給壞企業的錯誤，同時還能讓人們重新關注如何向盈利企業投資。股市空頭之所以如此不受歡迎，是因為他們好像真的希望看到經濟衰退，希望看到人們血本無歸。但從某種程度上說，他們唱衰經濟是因為他們知道，衰退是經濟週期的必要組成部分。\ \ 眼下已經出現了資本分配不當的跡象。短短一年時間裡，就滋生了三大泡沫，分別是比特幣、大麻和科技巨頭組合FAANG——包括 Facebook、蘋果(Apple)、亞馬遜(Amazon.com)、Netflix和谷歌(Google)母公司Alphabet。這還真不常見。我在之前的文章中懇請聯儲局別再火中送碳，它最後也確實停手，現在約2.5%的無風險收益率足以讓人們重新盤算自己的風險配置。\ \ 然而，我想知道，如果有這麼多人都認為我們將陷入衰退，是否真的可能發生衰退？最嚴重的衰退是那些人們沒有心理準備的衰退。歐洲債務危機肆虐的2011年，大多數人都做出金融市場將迎來末日決戰的預測。但實際情況是，市場只不過略微走熊，當年7至10月，標準普爾500指數按照盤中低點衡量下跌大約21%。對於人們擔心的資產類別——歐洲主權債券，反而迎來一輪巨大的牛市行情。也許有一天，那樣的危機會再次上演，而你到時如果驚慌失措，那便是錯失良機。\ \ 但就在幾天前，美國國債收益率曲線短端出現倒掛，兩年期和三年期國債收益率高於五年期國債。眾所周知，收益率曲線倒掛是預示衰退的最可靠指標。儘管收益率曲線還沒出現大面積倒掛現象（兩年期國債收益率沒高於10年期國債，聯邦基金利率也沒高於10年期國債收益率），但正如我之前所說，這一現象似乎不可避免終會到來。經濟走軟之前，收益率曲線總是會趨平，趨平的時間不一定是股市見頂的時候，但差不多。\ \ 我想，所有的衰退在某種程度上都有點出乎意料。如果你是散戶，平時所獲資訊都來自熱門網站或電視，那你可能無法了解市場全貌。但作為職業投資者，則越來越難以忽視那些極其明顯的警告訊號：衰退即將來臨。在牛市行情下，投資什麼都有道理。而熊市行情下的選擇不多，要麼是短期國債、短期市政債券，要麼持有現金。眼下人們有充足的機會來減少風險，但顯然很少有人會好好把握這個機會。他們從來就沒把握過。撰文：Jared Dillian\ #經濟 #衰退 #國債 #倒掛 #投資 #牛市 #熊市\

易戰升級引人擔憂，聯儲局對經濟形勢仍保持著與八周前發佈的上一份政策聲明相同的判斷。\ \ 聯邦公開市場委員會在週三結束為期兩天的政策會議後發佈聲明稱，經濟和就業增長「強勁」，通脹率仍接近2％的目標水平。\ \ 就聯儲局的最新點圖來看，除非經濟形勢意外惡化，否則12月加息幾乎毫無懸念，因為預測年底還有一次加息的聯邦公開市場委員會（FOMC）官員人數增至12人，高於6月時的8人。\ \ 與8月1日發佈的上一份聲明相比，此次聲明唯一的變化在於取消了長期以來對貨幣政策的「寬鬆」表述，相當於承認利率已更加靠近既不提振又不抑制經濟的中性水平。\ \ 第八次加息\ \ 自2015年底以來八次加息後，聯邦基金利率目前已達到雷曼兄弟破產後不久2008年10月以來的最高水平。\ \ FOMC委員以9：0票通過了加息決定。主席鮑威爾於14:30開始舉行新聞發佈會。\ \ 對於特朗普的減稅政策是否可以持久提振經濟增長，聯儲局官員仍持懷疑態度。儘管他們上調了對今明兩年經濟增速的預測，但同時還預計，到2021年經濟增速將放緩至1.8％。這與他們對經濟長期增長潛力的預估相一致，與特朗普政府實現3％持續增長的目標背道而馳。\ \ 聯儲局官員在會後政策聲明和最新經濟預測中沒有提及貿易擔憂，也沒有展現出可能很快停止加息的跡象。\ \ 此次政策聲明重複先前的措辭稱：「委員會預計，進一步漸進上調聯邦基金利率目標區間，將符合經濟活動持續擴張、強勁的勞動力市場狀況和通脹率中期內接近委員會2％的對稱性目標。」\ \ 來年\ \ 根據預測中值，FOMC仍對2019年抱有三次加息預期。\ \ 投資者先前曾質疑聯儲局最終是否真會如此激進，因而對明年加息兩次抱有更高預期。如果聯儲局的展望佔據上風，市場最終也將被迫調整加息預期，進而提振長期利率。\ \ 這是自2015年底聯儲局開始這一輪加息週期以來，第一次未用「寬鬆」來表述貨幣政策。然而，這一調整釋放的信號尚不明確。\ \ 圍繞中性利率水平的爭論有所升溫，FOMC內部的預測區間為2.5％至3.5％。鮑威爾一再淡化中性利率的重要性，因為經濟學家無法確定它的位置。\ \ 此外，決策者對於達到中性利率後的政策方向尚存分歧。有人傾向於暫停，而有人認為應使利率高於中性水平再踩刹車。\ \ 風險均衡\ 聯儲局官員在聲明中重申「經濟前景的風險大致均衡」。\ \ 聯儲局加息使其與其他央行的政策分化進一步擴大。歐洲央行此前表示將把政策利率維持在-0.4％，至少持續到明年夏末，日本央行也有望把當前政策維持到2020年。不過，美國利率上升可能迫使更多新興市場收緊貨幣政策以保護本國貨幣。（撰文：Christopher Condon、Rich Miller）\ #聯儲局 #升息 #特朗普 #通脹率 #美國減稅政策 #日本央行\